A estas alturas, todos podemos estar de acuerdo en que la inflación ha aumentado y ha durado más de lo que la mayoría, incluida la propia Reserva Federal, pensaba. La inflación, medida por el Índice de Precios al Consumidor (IPC), subió un 8,6% en mayo, en comparación con el año anterior. La medida de inflación preferida de la Fed, el IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 6%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Como resultado de la inflación actual, la Reserva Federal ha pasado de un enfoque paciente, lento y constante para las alzas de tasas y la reducción del balance, a tratar de averiguar qué tan rápido endurecer la política monetaria sin llevar a nuestra economía a una recesión.
Los precios de los bienes siguen siendo altos, a pesar del cambio en el gasto del consumidor
Mirando hacia atrás, entramos en 2022 esperando que la Fed subiera las tasas de interés dos veces, tres veces como máximo, porque pensábamos Cambios en el gasto del consumidor reduciría el precio de los bienes. Durante la pandemia de COVID-19, los consumidores tendían a gastar dinero en bienes, como electrodomésticos, en lugar de servicios como viajes, entretenimiento y restaurantes. A medida que los restaurantes y otros servicios continuaron reabriendo, esperábamos que los consumidores gastaran más dinero en esos servicios y menos en bienes. Ese cambio en el gasto del consumidor ha ocurrido, lo que resulta en precios más altos de servicios como Las tarifas aéreas, que aumentaron un 12,6% en mayo después de un récord del 18,6% en abril. Sin embargo, al mismo tiempo, eventos imprevistos como el conflicto entre Rusia y Ucrania, la extensión de la política COVID de tolerancia cero de China y los problemas continuos de la cadena de suministro también han mantenido altos los precios de los bienes. Los precios de los alimentos, por ejemplo, subieron un 10,1% en mayo, en comparación con el año anterior, mientras que la gasolina subió un enorme 48,7%.
Mientras tanto, los salarios han aumentado, pero no han podido mantenerse al día con la inflación. De hecho, cuando se ajusta a la inflación, Los salarios han estado disminuyendo. Las ganancias promedio reales por hora cayeron a $ 10.96 en mayo, en comparación con $ 11.30 un año antes. Los trabajadores de la mitad inferior de los asalariados son los más afectados, ya que tienen que gastar una mayor parte de sus ingresos en alimentos y gasolina. Los que alquilan también han estado sintiendo el pellizco. Pedir alquiler aumentó un 15% interanual en abril, que supuso un ligero descenso con respecto al aumento interanual del 17% de marzo, pero el primer descenso en más de un año. Esa ligera desaceleración podría ser una señal positiva temprana para los inquilinos. Sin embargo, dada la naturaleza a largo plazo de los arrendamientos, podría pasar algún tiempo antes de que veamos una caída del alquiler, incluso a medida que la actividad económica general se desacelera.
La Reserva Federal sigue muy por detrás de la inflación
En medio de todo esto, las acciones de la Fed no han sido tan agresivas en su respuesta a la inflación como lo han sido sus comunicaciones. En lo que va del año, la Fed solo ha aumentado las tasas en un 1.50% y anunció un "ajuste cuantitativo", es decir, permitir que los bonos del Tesoro e hipotecarios venzan sin reemplazarlos.
Tal como está ahora, la tasa de fondos federales probablemente estará cerca del 3.5% para fin de año; sin embargo, existe la posibilidad de que la Fed tenga que ser más agresiva. Si la guerra en Ucrania continúa o China hace un movimiento en Taiwán, las expectativas de inflación a largo plazo podrían aumentar significativamente y dar lugar a una espiral de precios y salarios. Entonces, la inflación se convertiría en un problema mucho mayor de lo que es ahora. Para combatirlo, la Fed podría tener que elevar la tasa de fondos federales hasta un 4.5% para fin de año, lo que actualmente no se tiene en cuenta en las expectativas del mercado de valores. Ese no es nuestro caso base, pero es una posibilidad.
La comunicación será clave
Aunque hay muchos factores, como la guerra en Ucrania, que están fuera del control de la Fed, la conclusión es que la Fed tendrá que ser muy clara al comunicar lo que están tratando de hacer para que no sorprendan a los mercados. La cura para la inflación es desacelerar la economía, y necesitan dejar que el mercado laboral, en particular, se enfríe un poco. Eso pone a la Fed en un enigma interesante sobre cómo cumplir con su doble mandato de estabilidad de precios y maximizar el empleo. Para hacer uno, es posible que tengan que retroceder un poco en el otro.
. © 2024 BOKF, NA.