El mercado de bonos de EE.UU. está preparado para volver a la normalidad en 2023.
Por supuesto, dada la desgarradora anormalidad de 2022, incluso la dosis más pequeña de cordura será vitoreada por inversores de todos los tamaños.
"A pesar de todo el dolor que hemos atravesado este año, nos sentimos mejor acerca de que el mercado de bonos avance de lo que lo hemos hecho en mucho tiempo", dijo Steve Wyett, jefe de estrategias de inversión de BOK Financial®. "Una vez más, podemos ver los bonos de la manera en que se supone que deben usarse dentro de una cartera de inversión, es decir, para generar flujos de efectivo y proporcionar un colchón a la volatilidad del mercado de valores".
Por lo tanto, Wyett considera que los rendimientos de los bonos, que se dispararon en 2022 y contribuyeron a los peores rendimientos en general en décadas para tales inversiones, probablemente se mantengan dentro de un rango en el próximo año que refleje mejor los riesgos relacionados.
"No mitiga el dolor por el que hemos pasado en 2022, pero después de haber superado ese dolor, los bonos se ven mucho mejor ahora", dijo.
Pérdidas para las edades
A medida que los mercados financieros sonaban en 2022, la tasa clave de préstamos a un día de la Reserva Federal de los Estados Unidos era esencialmente del 0% y el rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años era del 1.52%. A mediados de diciembre, la tasa a un día de la Fed se fijó en un rango de 4.25% a 4.5% y el Tesoro a 10 años estaba rindiendo cerca de 3.5%.
Los cambios bruscos causaron estragos en el mercado de bonos. A mediados de noviembre, los bonos a corto plazo tradicionalmente estables que vencen en un plazo de tres años habían perdido un promedio de alrededor del 4%, los bonos a mediano plazo con vencimiento entre tres y 10 años promediaron un retroceso del 8%, y los bonos a largo plazo que vencen en 10 años o más sufrieron una disminución promedio de más del 30%.
"Experimentar pérdidas similares a las acciones en el mercado de bonos está fuera del ámbito de lo que normalmente esperamos", dijo Wyett. "Pero fue totalmente impulsado por las matemáticas de cuán bajas eran las tasas a principios de año y cuán agresivamente necesitaban subir a medida que la Fed comenzaba a combatir la inflación".
El culpable subyacente fue la inflación. Las ganancias de precios se mantuvieron en máximos de cuatro décadas durante gran parte del año, impulsadas por el resurgimiento de la demanda de los consumidores, los problemas en la cadena de suministro que persistieron durante gran parte del verano y el exceso de efectivo en el sistema debido al abundante gasto fiscal de la era de la pandemia, así como a la tasa de préstamos casi nula de la Fed.
En medio de tales condiciones, los precios de los bonos cayeron en gran medida para empujar los rendimientos, que se mueven en la dirección opuesta, más cerca de la tasa de inflación. El baño de sangre de 2022 afligió a la gran mayoría de los tipos de bonos, desde bonos corporativos emitidos por compañías de alta calidad y empresas más riesgosas por igual hasta deuda emitida por gobiernos y agencias federales, estatales y municipales.
Las incógnitas siguen al acecho
Al restablecer el odómetro de renta fija el 1 y 2023 de enero, Wyett anticipa que la Fed podría desacelerar sus aumentos de tasas durante el primer trimestre y considerar pausar los movimientos poco después. Si las maniobras ayudan a dirigir la economía de Estados Unidos a una recesión plana a superficial, dijo Wyett, eso podría permitir que la tasa de interés clave oscile entre el 5% y el 2023%.
Quizás el mayor riesgo para las perspectivas de Wyett es una Fed excesivamente asertiva que mantenga su curso agresivo profundamente en 2023-potencialmente en respuesta a la terquedad prolongada en la inflación.
"Los inversores están descontando una tasa de fondos federales del 5%, pero si va al 6% o 6,5%, vamos a ver tasas de rendimiento más negativas en el mercado de bonos", dijo.
Además, si la Fed exagera las alzas de tasas, el país podría caer en una recesión más profunda con una fuerte desaceleración de la inflación, un rápido aumento del desempleo, disminuciones significativas en la demanda de los consumidores y una reducción drástica de las ganancias corporativas.
Si bien las autoridades de los bancos centrales en ese escenario podrían recortar las tasas para detener la marea negativa, cualquier ganancia correspondiente en las valoraciones de los bonos probablemente se perdería en medio del dolor más amplio.
"Si la Fed comenzara a recortar las tasas a mediados de año, eso probablemente significaría que hemos tenido un resultado económico realmente malo", dijo Wyett. "Entonces, si bien eso sería una sorpresa positiva para los inversores en bonos, sería problemático para la economía y el mercado de valores".
Perspectiva del inversor
¿La mayor conclusión para los inversores? Es mucho más seguro meterse en el grupo de bonos ahora que hace un año.
"Si tenemos alguna confianza en que la Fed puede reducir la inflación hacia su objetivo del 2%, y lo hacemos, aunque va a tomar un tiempo, creemos que es posible obtener rendimientos de los bonos que en realidad son más altos que la tasa de inflación", dijo Wyett. "Como inversor en bonos a 10 años con un rendimiento del 4% y creer que superará la tasa de inflación hasta en un 2% durante ocho de esos 10 años con un riesgo crediticio mínimo, es un buen acuerdo".
Más específicamente, Wyett dijo que aunque las emisiones a corto plazo actualmente presentan mejores tasas de interés que sus hermanas a largo plazo, el riesgo es mayor de que los rendimientos hayan disminuido cuando esas inversiones venzan en dos o tres años.
"Para los inversores a largo plazo, tiene más sentido seguir invirtiendo durante un período de tiempo más largo a una tasa más alta", dijo.
Wyett agregó que una perspectiva sombría para las implicaciones fiscales futuras aumenta el atractivo de los bonos municipales libres de impuestos, aunque las exclusiones pueden ser cada vez más criticadas a medida que los legisladores luchan con los crecientes requisitos de servicio de la deuda en 31 billones de dólares valor de la deuda nacional. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que los pagos de intereses por sí solos más del triple en los próximos 10 años, saltando de $ 399 mil millones en 2022 a $ 1.2 billones en 2032.
"La matemática de la deuda es la misma, ya sea que estemos hablando de usted y yo o del gobierno federal", dijo. "En última instancia, se convierte en un problema de presupuesto, ya que está gastando dinero que agrega dinero a la deuda, por lo que tiene que gastar este dinero en primer lugar".
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