Por qué la Reserva Federal está evitando un enfoque "stop-and-go"
Bajar las tasas demasiado pronto puede significar una lucha más larga en general
Los datos recientes sobre la inflación, medidos por el Índice de Precios al Consumidor (IPC), indican que el viaje hacia el objetivo del 2% de la Fed podría ser accidentado. Si bien observamos que las medidas de inflación general y subyacente disminuyeron año tras año, las cifras mes a mes se movieron ligeramente más alto de lo esperado. La volatilidad de los precios de los alimentos y la energía, junto con el continuo aumento de los alquileres, llevó a cifras más altas de lo esperado, y el mercado laboral sigue siendo robusto con un bajo desempleo y numerosas ofertas de empleo.
Sabemos que este reciente brote de inflación es el peor desde principios de los años 80. Sin embargo, en el gráfico de esta semana, queríamos ver un período más largo, ya que hacerlo ayuda a revelar por qué la Reserva Federal sigue siendo tan cautelosa con la inflación. Tenga en cuenta el lado izquierdo del gráfico donde vemos un ataque temprano de inflación a finales de los 60 y principios de los 70. En respuesta, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés, pero se relajó rápidamente a medida que la economía se desaceleraba. Desafortunadamente, esta flexibilización de la política monetaria condujo a un rápido repunte de la inflación, que alcanzó un máximo aún más alto del 15% antes de que la Fed volviera a elevar las tasas de interés y desacelerara la economía.
Para entonces, Paul Volker era el presidente de la Fed. Se embarcó en un endurecimiento de la política monetaria, que llevó las tasas a corto plazo al 20% y finalmente condujo a una recesión muy profunda con un desempleo que alcanzó más del 10%. A pesar de que la economía se debilitó y la inflación se desaceleró, el presidente Volker mantuvo las tasas altas para finalmente asegurarse de que no volviera como lo había hecho anteriormente. Los primeros años 80 no fueron un buen período en la historia económica de Estados Unidos; Sin embargo, como muestra el gráfico, la inflación no volvió y entramos en un largo período de desaceleración y una inflación más estable.
No solo estuvo en juego la política monetaria durante todo este tiempo, sino que el actual presidente de la Fed, Jerome Powell, quiere evitar la política monetaria "stop-and-go" de este período anterior. La lección aprendida fue no retroceder en las tasas de política demasiado pronto para no arriesgarnos a que la inflación vuelva aún más fuerte. Esta es una razón importante por la que creemos que la Reserva Federal será cuidadosa al considerar la inflación y la política monetaria en los próximos meses y trimestres. Las tasas pueden caer más lentamente de lo que hemos visto en los últimos períodos.