El mercado de bonos prevé un crecimiento económico "un tanto positivo"
Los precios de las acciones pueden verse beneficiados, pero la Reserva Federal deberá tener que mantener las tasas de interés altas durante más tiempo
Habiendo comenzado mi carrera de inversión como vendedor de bonos el 1982 de enero, siempre he tratado de prestar atención al "mensaje" del mercado de bonos. Mientras que el mercado de valores recibe más prensa y, francamente, puede ser un poco más interesante, uno ignora el mercado de bonos a su propio riesgo.
El mercado de bonos comprende muchos tipos de deuda, desde gobiernos hasta emisores corporativos, préstamos para automóviles e hipotecas para viviendas. La forma en que estos diferentes tipos de bonos se negocian de manera absoluta y relativa puede ofrecer información importante sobre las perspectivas de los inversores sobre el futuro de la economía. Por ejemplo, si los inversores en bonos exigen un margen más alto sobre los bonos del Tesoro para comprar bonos corporativos, puede indicar una perspectiva de crecimiento económico más lento. A medida que el crecimiento se desacelera, más corporaciones podrían tener problemas para pagar la deuda, lo que llevaría a los inversores a exigir un mayor rendimiento en compensación por el riesgo.
El mercado del Tesoro de Estados Unidos está en la base del mercado de bonos y, en un sentido más amplio, incluso del mercado de valores. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos son vistos como la seguridad global sin riesgo; de ahí la angustia reciente, ya que el riesgo de inacción sobre el techo de la deuda introdujo el riesgo de un incumplimiento de los bonos del gobierno de los Estados Unidos. Esa idea de que los bonos del Tesoro de Estados Unidos son "sin riesgo" significa que cada inversión fuera de los bonos del Tesoro tiene alguna medida de mayor riesgo. La Reserva Federal controla el extremo corto del mercado de bonos, normalmente definido como bonos de dos años o menos de vencimiento, con la política monetaria y su tasa objetivo de fondos federales a un día. Pero el extremo más largo del mercado del tesoro, definido como diez años o más, está menos influenciado por las tasas a un día y más por la percepción de crecimiento económico e inflación a largo plazo. El pagaré a 10 años suele ser la base de las tasas hipotecarias fijas a 30 años para los consumidores.
Observamos las tasas a largo plazo y su relación con las tasas a corto plazo como un marcador en nuestras perspectivas económicas. Nuestro gráfico muestra que el material se mueve al alza desde los mínimos que vimos durante las profundidades de la pandemia, donde las perspectivas de crecimiento futuro parecían sombrías, hasta hoy, donde la inflación sigue siendo más alta que el objetivo de la Reserva Federal. Tenga en cuenta la reciente tendencia de regreso hacia altos rendimientos de alrededor del 4.25%. El "mensaje" de este movimiento es algo positivo desde el punto de vista del crecimiento económico. Las tasas más altas podrían presagiar un crecimiento positivo, pero también indican que el mercado espera que la Fed mantenga las tasas más altas durante un período más largo. Para los inversores del mercado de valores, las tasas más altas pueden ser un viento en contra para los precios más altos de las acciones. Por supuesto, la variabilidad del gráfico muestra que las opiniones pueden cambiar, pero nuestra perspectiva es que la Reserva Federal se mantenga firme en las tasas.