Qué puede mantener alerta a la Reserva Federal
La inflación actual tiene algunas similitudes aterradoras a la de 1970
"La inflación está disminuyendo rápidamente, por lo que la Fed bajará las tasas pronto". Los alcistas del mercado de valores han mantenido esta opinión, pero, en palabras del legendario analista de fútbol universitario Lee Corso, "No tan rápido, amigo mío".
La Reserva Federal tiene legiones de personas muy inteligentes con credenciales académicas impresionantes. Construyen algunos de los modelos econométricos más complejos para ayudar a proporcionar un pronóstico más preciso de la actividad económica. Ojalá su historial fuera un poco mejor, pero no son únicos. Para la mayoría de nosotros, nuestra retrospectiva parece mejor que nuestra previsión.
Prestar atención a la historia también es importante para la Fed. La política monetaria es una práctica en constante evolución, particularmente porque las tasas de interés estuvieron en cero durante años y el balance de la Fed creció a niveles nunca antes vistos. Puede ser que el futuro sea diferente del pasado, pero uno ignora el pasado a menudo bajo su propio riesgo.
Con esa perspectiva histórica en mente, el gráfico de esta semana superpone nuestro reciente episodio de inflación con un episodio anterior en los 1970. Sabemos que el presidente de la Fed, Powell, también está prestando atención a la inflación de la década de 1970, ya que ha mencionado la reacción de la Fed durante este período como una advertencia sobre la flexibilización de la política demasiado pronto. Se dice que el pasado no se repite, pero este gráfico tiene algunos paralelismos serios. El riesgo de que la inflación actual avance en un camino similar al que lo hizo en los años 1970 seguramente mantiene al presidente de la Fed, Powell, al límite.
En los años 1970, cuando la inflación estaba cayendo rápidamente, la Fed pudo haber relajado la política monetaria demasiado pronto, lo que permitió que la inflación volviera a surgir y alcanzara niveles aún más altos. El entonces presidente de la Fed, Paul Volker, se vio obligado a llevar las tasas de interés al 20% y desencadenar una profunda recesión donde el desempleo alcanzó el 10%. Sólo entonces la Fed fue capaz de matar finalmente al dragón de la inflación.
Jay Powell no quiere tener que hacer lo que hizo Paul Volker. La presión política sobre la Reserva Federal y el daño a la economía hoy sería inmenso. También es digno de mención considerar que este gráfico abarca más de una década, un período que puede parecer relativamente corto cuando se mira hacia atrás, pero parece una eternidad cuando se piensa en el futuro. Espere que esta Fed predique paciencia y ofrezca cautela mientras pensamos en bajar las tasas y relajar la política monetaria. Las expectativas de inflación a largo plazo serán un insumo clave, pero este es un período económico histórico que no queremos volver a visitar.