Reducción de tasas de la Reserva Federal poco probable en el futuro cercano
El mercado de bonos podría estar indicando tasas terminales más altas de los Fondos Federales
La resistencia de la economía estadounidense ha sido impresionante. A pesar de que la Reserva Federal aumenta las tasas agresivamente, el crecimiento económico sigue siendo positivo y el desempleo sigue siendo bajo. En las últimas semanas, sin embargo, esta resistencia ha generado preocupaciones sobre el futuro de la política monetaria de la Fed. Específicamente, ¿podría la Reserva Federal tener que aumentar las tasas más de lo esperado actualmente?
Hemos observado el aumento de las expectativas de inflación a largo plazo, y el gráfico de esta semana muestra el impacto en el bono del Tesoro a 10 años. Este gráfico abarca más de 40 años, y es cada vez más claro que la larga trayectoria descendente de las tasas desde 1981 se está invirtiendo. La nota a 10 años está ahora en niveles no vistos antes de la crisis financiera. Las tasas vinculadas a los 10 años, como las tasas hipotecarias a 30 años, también se han disparado.
Hace solo un par de meses, el mercado de bonos pensaba que la Fed estaría lista para comenzar a recortar las tasas en el cuarto trimestre de 2023. Después de todo, la inflación estaba, y sigue bajando, y parecía que la debilidad económica estaba a la vista. Entonces, ¿qué ha cambiado? En primer lugar, el consumidor estadounidense sigue siendo apoyado por un mercado laboral fuerte y los salarios más altos han aumentado los ingresos personales a pesar de ser mitigados por la inflación. Durante un tiempo, los precios de la gasolina cayeron, lo que llevó a una disminución bastante rápida en las medidas de inflación general.
Las mediciones recientes de la actividad económica indican que la economía nacional podría incluso estar acelerándose un poco, ya que las ventas minoristas fueron más altas de lo previsto. Los datos de gastos indican que parte de la fortaleza del consumidor podría deberse a un mayor uso de tarjetas de crédito. Aún así, el aumento de las tasas no está teniendo el impacto económico negativo que muchos esperaban.
En este entorno, la Fed se ve obligada a considerar cuán restrictivas son las tasas. Después de un largo período de baja inflación en el que pequeños aumentos en las tasas llevaron a una rápida desaceleración de la actividad económica, ¿estamos ahora en un nuevo período en el que los niveles de acomodación monetaria, especialmente fiscal, todavía se están abriendo camino en la economía? La Fed ha expresado repetidamente su preocupación por flexibilizar la política monetaria demasiado pronto. Sin embargo, el mercado de bonos podría muy bien estar diciéndole a la Fed que tal vez deba considerar una tasa terminal más alta, o al menos, la idea de recortes de tasas ahora se está impulsando aún más en el futuro. A medida que avancemos, podemos esperar que estas tasas más altas sean un viento en contra para las acciones.
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