Las tasas podrían mantenerse altas por más tiempo

Los futuros del Fondo Federal son una forma de tener una idea de lo que el mercado espera de la Reserva Federal en futuras reuniones. Hace solo unos meses, los futuros del Fondo Federal mostraban un pronóstico de recortes de tasas durante el cuarto trimestre de 2023 basado en la expectativa de que una desaceleración económica y una disminución de la inflación conducirían a una reversión de la política monetaria.

Sin embargo, la resiliencia de la economía estadounidense está forzando un cambio en las expectativas. Como muestra el gráfico de esta semana, ahora se espera un posible aumento más de las tasas antes de fin de año, un período de estabilidad y luego recortes graduales de las tasas dentro de uno o dos años. A medida que las expectativas han cambiado, las tasas de los bonos del Tesoro a más largo plazo han aumentado, lo que afecta las tasas de préstamos al consumidor, como las hipotecas de viviendas.

La Fed se encuentra en un dilema interesante ahora. Es una buena noticia que la inflación esté cayendo, y la economía, hasta ahora, ha evitado cualquier cosa que se parezca a una recesión. El desempleo general se mantiene por debajo del 4%, el gasto del consumidor se está expandiendo y los datos recientes sobre el producto interno bruto (PIB) indican que la economía en general podría acelerarse. Sin embargo, estas "buenas noticias" también pueden significar que las recientes ganancias en la inflación podrían desacelerarse. El aumento de la actividad económica mantiene alta la demanda de mano de obra, y un repunte en los precios de la energía podría significar que las caídas en la inflación general podrían comenzar a revertirse.

A pesar de que la Fed ha aumentado las tasas en 500 puntos básicos, o 5%, las tasas de interés "reales" siguen siendo relativamente bajas según los estándares históricos, lo que significa que la Fed podría no ser tan restrictiva en la política como uno podría pensar. Dicho de otra manera, el aumento rápido y material de las tasas es moderado, ya que teníamos tasas de interés "reales" de -6% antes de que la Fed comenzara a ajustar las tasas de política monetaria.

Como muchas cosas, los efectos de la pandemia continúan alterando un camino económico más "normal". Tal vez no debería sorprendernos que deshacer el nivel de acomodación monetaria y fiscal que hemos visto esté tomando un camino inesperado. Después de todo, respondimos a la pandemia con acciones diferentes a las que hemos tomado antes. En la actualidad, la perspectiva es que la Reserva Federal esté a punto de terminar de aumentar las tasas, pero debemos reconocer el riesgo de que las tasas inesperadamente altas sigan siendo una posibilidad.

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