Teniendo en cuenta nuestras perspectivas de crecimiento, el mercado laboral nacional está al frente y al centro. Dos tercios de la economía doméstica están respaldados por el gasto del consumidor, y los consumidores generalmente necesitan ingresos para gastar. En consecuencia, la Reserva Federal considera que el mercado laboral es clave para sus perspectivas de inflación y la necesidad de cambios en la política monetaria. Los períodos de mercados laborales ajustados, que ejercen una presión al alza sobre los salarios, se han asociado con ciclos inflacionarios. Por lo tanto, un mercado laboral donde la demanda de mano de obra excede la oferta mantiene a la Fed en vilo sobre la inflación y se inclina hacia políticas monetarias restrictivas.
Ahora nos encontramos en un ciclo de este tipo, en el que el número de puestos de trabajo vacantes supera al número de personas desempleadas, y se ha pronunciado una presión al alza sobre los salarios. Aunque la inflación está disminuyendo desde los niveles que vimos el verano pasado, la Reserva Federal necesitará ver algún período de crecimiento por debajo de la tendencia y un desempleo algo más alto para que la inflación vuelva a su objetivo del 2% y se mantenga allí.
El gráfico de esta semana muestra el número de nuevos empleos reportados en el informe mensual de empleo que se remonta al 2022 de enero. Ha habido variaciones, pero la tendencia general es desacelerar el crecimiento del empleo. La cifra de crecimiento del empleo del 2023 de septiembre fue más alta de lo esperado, lo que generó preocupaciones sobre la necesidad de que la Fed eleve aún más las tasas. Sin embargo, el informe más reciente ha aliviado algunas preocupaciones porque las cifras de crecimiento del empleo se desaceleraron a 150,000, y vimos revisiones a la baja de los informes de los dos meses anteriores. Dentro del informe, también vimos una medida de ganancias salariales desaceleradas a solo 0.2%, lo que significa que el crecimiento salarial en los últimos 12 meses se ha desacelerado a 4.1%. Eso todavía está por encima del objetivo de inflación de la Fed, pero se mueve en la dirección correcta. Tanto los mercados de acciones como los de bonos se están recuperando después de este informe a medida que las "tasas máximas" obtienen más apoyo.
Sin embargo, todavía hay muchas cuestiones a considerar al pensar en la inflación, las tasas de interés y la economía en el futuro. El informe mensual de empleo es notorio por las revisiones materiales en los próximos meses. Aún así, ofrece la visión más completa del mayor impulsor de la parte más importante de nuestra economía: el consumidor estadounidense. Nuestra sensación es que el listón para subir las tasas en futuras reuniones es cada vez más alto, sin embargo, la idea de recortes de tasas parece poco probable. La política fiscal sigue siendo acomodaticia incluso cuando la Fed trata de ser restrictiva con la política monetaria. Deberíamos seguir esperando períodos de volatilidad económica y del mercado.
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