Aunque la decisión de la Fed de mantener estable la tasa de los fondos federales El miércoles fue ampliamente anticipado, todos los ojos estaban puestos en las proyecciones de tasas futuras de la Fed para los próximos meses y años.
En su resumen de proyecciones económicas, la mayoría de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) señalaron que creen que solo habrá un recorte de tasas este año, una caída de los tres recortes proyectados en marzo. Mientras tanto, el FOMC aumentó el número de recortes de tasas que proyectan para 2025 y 2026, a un total de dos puntos porcentuales de recortes para fines de 2026.
Sin embargo, la noticia más importante que salió de las proyecciones de la Fed fue el cambio del comité a su tasa objetivo a largo plazo, es decir, la tasa de los Fondos Federales después del año 2026, suponiendo que Estados Unidos esté en pleno empleo y la inflación esté en 2%, dijo el director de inversiones de BOK Financial® . Brian Henderson. Ahora el FOMC cree que esta tasa será del 2.8%, en comparación con una tasa proyectada del 2.5% hace solo seis meses.
"Con este cambio, la Fed se da cuenta de que hay problemas estructurales en la economía que requieren una tasa de fondos neutrales a largo plazo más alta, y puede ir aún más", dijo Henderson.
Una cuestión es el mercado laboral. "El mercado laboral no tiene la oferta de trabajadores que tenía en el pasado", dijo, explicando que se debe en parte a la número de Baby Boomers que se han jubilado.
Otro problema es el gasto deficitario federal, continuó Henderson. "El gobierno ha estado teniendo altos déficits de gasto, lo que impulsa el crecimiento económico, lo que requiere una tasa de fondos neutrales más alta".
En conjunto, el ajustado mercado laboral y el alto gasto federal deficitario han contribuido a la persistencia de la inflación, que la Fed ha estado combatiendo con una estrategia de tasas "más altas por más tiempo". La Índice de Precios al Consumidor de Mayo El informe (IPC), que se publicó el mismo día que el anuncio del FOMC, mostró que la inflación en general se mantuvo estable mes a mes, pero aún así subió un 3,3% año tras año. Mientras tanto, el "IPC subyacente", que excluye los precios de los alimentos y la energía debido a su volatilidad, subió un 3,4% interanual.
"La Fed se da cuenta de que hay problemas estructurales en la economía que requieren una tasa de fondos neutrales a más largo plazo, y puede ir aún más alto".- Brian Henderson, director de inversiones, BOK Financial
La economía no ha reaccionado a las tasas altas como se esperaba
Como muestran estos últimos datos, la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal a pesar de que la tasa de los Fondos Federales ha estado en su nivel actual durante casi un año. Normalmente, las altas tasas de interés, conducen a un Desaceleración del crecimiento económico, que a su vez trabaja para reducir la inflación debido a la reducción de la demanda de bienes y servicios.
Sin embargo, a pesar de los esfuerzos de la Fed para sofocar la inflación con este método, las condiciones financieras han seguido siendo favorables para el crecimiento económico.
"El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo el 12 de junio y los diferenciales de crédito siguen siendo ajustados. Todo esto es indicativo de condiciones financieras bastante fáciles".- Brian Henderson, director de inversiones, BOK Financial
En otras palabras, la economía estadounidense no se ha estado comportando en respuesta a las altas tasas como teóricamente debería debido a los problemas estructurales que Henderson mencionó. Como resultado, ha sido más difícil para la Fed reducir la inflación a su objetivo del 2%. La El propio FOMC señaló esto durante su reunión de mayo, cuando los miembros del comité discutieron que las tasas altas parecen estar teniendo menos impacto ahora que en el pasado.
¿Qué está suavizando el golpe de las tasas altas?
Además de esos problemas económicos estructurales, algunas partes de la economía ni siquiera han sentido el impacto total de las alzas de tasas anteriores, dijo Henderson.
"Wall Street se ha revaluado, pero Main Street, la economía real, no ha sentido todo el peso de las tasas más altas".- Brian Henderson, director de inversiones, BOK Financial
Por ejemplo, la mayoría de los propietarios de viviendas no están sintiendo el impacto de las altas tasas hipotecarias porque compraron su casa o refinanciaron con una hipoteca de tasa fija cuando las tasas eran bajas, explicó. A nivel nacional, el 88.5% de los propietarios de viviendas de EE. UU. con hipotecas tener una tasa de interés inferior al 6%, según un estudio de Redfin del 2024 de enero. En comparación, La tasa actual para una hipoteca a tasa fija a 30 años fue de 7.914%, al 10 de junio.
Este volumen de propietarios con hipotecas por debajo de la tasa actual ha creado un "efecto de bloqueo" en el que muchos propietarios han decidido permanecer en su lugar para evitar tener que comprar una casa y asumir una nueva hipoteca a una tasa más alta, señaló el estudio de Redfin.
Del mismo modo, las corporaciones que emitieron su deuda cuando las tasas eran bajas tampoco están sintiendo el impacto de las tasas altas en esta deuda, dijo Henderson. En cambio, en realidad pueden estar beneficiándose del entorno actual si tienen saldos de efectivo altos que generan intereses, agregó.
Sin embargo, cuanto más tiempo la Fed mantenga las tasas altas, más deuda corporativa vencerá, lo cual es parte del razonamiento detrás de la estrategia de la Fed de aumentar por más tiempo para reducir la inflación, en lugar de aumentar aún más las tasas, dijo Henderson.
"No creo que un alza de tasas esté completamente fuera de discusión y nunca diría nunca, pero la inflación no se ha acelerado; Está estancado. Y entonces, creo que la Fed preferiría simplemente mantener las tasas donde están por más tiempo y dejar que venzan más bonos corporativos", explicó.
"Si la Fed comienza a señalar un alza de tasas, existe el riesgo de que el mercado comience a descontar más de uno, lo que la Fed no quiere".
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