Qué significan los recortes de tasas para la renta fija

La Reserva Federal ha estado recortando las tasas de interés en respuesta a Preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento del empleo y un repunte en el desempleo. Normalmente, eso alejaría a los inversores de los activos más riesgosos y los llevaría a activos percibidos como más seguros, como los bonos del Tesoro. Sin embargo, este ciclo de reducción de tasas tiene un tono diferente, dijeron los expertos.

"Esta vez, no estamos hablando de una recesión. El crecimiento sigue siendo positivo", dijo BOK Financial®, director de inversiones (CIO) Brian Henderson. "La Fed está recortando porque las tasas son muy altas en relación con las neutrales, no porque la economía esté colapsando".

Él ve el ciclo actual de recortes de tasas de la Fed, que continuó en octubre con otra caída de 25 puntos básicos (0.25%), como el camino de la Fed hacia una tasa neutral de los Fondos Federales, que Henderson dijo que ahora estiman en alrededor del 3.0%.

Con una reunión más del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) programada antes de fin de año en diciembre, los mercados predicen otro recorte del 0,25%. Sin embargo, el Las probabilidades disminuyeron un poco después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, comentara que no era "una conclusión inevitable". Si la Fed recorta las tasas en diciembre, 2025 terminaría con la tasa de los Fondos Federales en un rango de 3.5% a 3.75%, en comparación con 4.25%-4.5% Cuando comenzó el año.

Respuesta de los gestores de renta fija a la caída de los tipos
Mientras tanto, los administradores de renta fija están haciendo ajustes medidos debido al entorno de tasas a la baja. Por ejemplo, un cambio que han informado es extender la duración, lo que significa que están eligiendo bonos que reaccionarán con más fuerza a los cambios en las tasas, generalmente manteniendo bonos con vencimientos más largos. Esto se debe a que, cuando las tasas caen, estos bonos de mayor duración tienden a experimentar un mayor aumento en el precio.

"Probablemente hemos extendido la duración por medio año en los últimos meses", dijo Leslie Lukens Martin, gerente de cartera de renta fija exenta de impuestos de Cavanal Hill Investment Management, una subsidiaria de BOKF, NA. "Estamos asegurando rendimientos que son relativamente atractivos y posicionándonos para una posible apreciación de los precios".

Martin observó un cambio entre los gerentes de estrategias a corto plazo a estrategias intermedias. "Estamos viendo un movimiento de escaleras de cinco años a 10 años. Se trata de capturar valor mientras las tasas siguen siendo relativamente altas".

Mike Maurer, gerente sénior de cartera de renta fija de Cavanal Hill, compartió una perspectiva similar. "Normalmente, iríamos más hacia los bonos del Tesoro en un entorno de tasas a la baja, pero esta vez estamos dejando que el rendimiento que ya tenemos trabaje para nosotros. No nos apresuramos a eliminar el riesgo".

Añadió: "Nuestra duración ahora está en línea con los puntos de referencia. Estuvimos cortos para la mayor parte de 2022 a 2024, lo que ayudó, pero con los rendimientos a 10 años ya por debajo del 4%, hay una desventaja limitada. Podríamos probar rendimientos más bajos brevemente, pero no creo que eso sea sostenible para activos de mayor duración".

Los fondos del mercado monetario también buscan capturar rendimiento
Los fondos del mercado monetario tienden a seguir de cerca la tasa de política de la Fed, por lo que cuando la Fed baja las tasas, los rendimientos disminuyen, explicó Ryan Friedl, gerente senior de cartera del mercado monetario de Cavanal Hill. "Sin embargo, a pesar de la disminución de los rendimientos, todavía estamos viendo que los activos fluyen hacia los fondos del mercado monetario. Están promediando alrededor del 4%, lo cual es relativamente atractivo en comparación con otras opciones de liquidez seguras", señaló.

Dado que el recorte de tasas de octubre de la Fed fue tan anticipado, algunos administradores de fondos del mercado monetario comenzaron a extender los vencimientos en preparación. "Vimos un aumento de los vencimientos promedio ponderados de 37 a 41 días, en toda la industria", dijo. "Algunos fondos ahora están fuera a 55 días, empujando el límite regulatorio de 60".

Sin embargo, el equipo de Friedl ha adoptado un enfoque más cauteloso. "No nos hemos extendido tan lejos como otros. Eso nos da flexibilidad para extendernos más adelante si vemos un mejor valor", explicó.

Gerentes que evitan asumir riesgos crediticios adicionales
Al mismo tiempo, como los diferenciales de crédito siguen siendo ajustados, los administradores se apegan solo a bonos de mayor calidad crediticia. "Simplemente no hay suficiente rendimiento en este momento para justificar el riesgo adicional", dijo Martin sobre los bonos de menor calidad.

Maurer también señaló: "El exceso de rendimiento está rondando cerca de mínimos históricos. Se le paga menos que en cualquier otro momento en la historia para asumir el riesgo crediticio, por lo que nos estamos moviendo gradualmente hacia activos de mayor calidad".

Con esto en mente, el equipo de Martin se ha centrado en sectores de servicios esenciales como el agua y los servicios públicos. "La gente paga esas cuentas antes de las vacaciones", dijo. "Además, esos gobiernos municipales tienen flexibilidad para establecer tarifas".

El equipo de Maurer está analizando hipotecas de agencias y bonos municipales sujetos a impuestos seleccionados. "Las hipotecas de agencias todavía parecen atractivas en comparación con otros sectores", dijo. "Estamos enfocados en si estamos siendo compensados adecuadamente por el riesgo de crédito e iliquidez".

También mencionó reducir la exposición a hipotecas menos estructuradas y valores respaldados por activos. "Queremos hipotecas con un alto grado de estructura. Si son demasiado "whippy", pueden rebotar en duración con pequeños cambios de tarifa. Eso no es lo que queremos en este momento".