No hay crisis de financiación a la vista, pero el aumento de la deuda de EE.UU. es motivo de preocupación
La deuda nacional total sigue aumentando minuto a minuto
La aprobación de la "Ley One Big Beautiful Bill" (OBBBA) hizo permanentes los tramos impositivos actualmente vigentes y proporcionó algunas exenciones fiscales adicionales para individuos y corporaciones. El "costo" de este proyecto de ley sigue siendo un tema de debate, pero una cosa parece casi segura: nuestros déficits presupuestarios anuales no están bajando, lo que significa que la cantidad total de deuda pendiente que tenemos está aumentando.
Como parte de este proyecto de ley, el Congreso votó para elevar el techo de la deuda en $ 5 billones. La última vez que alcanzamos el techo de la deuda, el Congreso no puso una cantidad en dólares en el techo de la deuda, sino que fijó una fecha, el 2025 de enero, en cuanto a cuándo tendríamos que revisar este tema. En efecto, el Congreso suspendió el techo de la deuda por un período de tiempo y, como se esperaba, Estados Unidos gastó mucho más dinero y aumentó la deuda total, que ahora asciende a más de $ 36 billones.
Desde que alcanzó el techo de deuda en enero, Estados Unidos ha seguido emitiendo bonos y pagando sus cuentas, ya que el Tesoro usó su cuenta general y movió dinero entre cuentas según sea necesario. La cuenta general del Tesoro está fuera del sistema bancario de los Estados Unidos, lo que significaba que a medida que se desembolsaba este dinero, esto agregaba liquidez al sistema bancario y a la economía en general. Con un techo de deuda más alto, ahora podemos esperar un aumento en las emisiones del Tesoro a medida que el Departamento del Tesoro rellene sus cuentas generales y emita deuda para gastos ya aprobados.
En los días inmediatamente posteriores a OBBBA, comenzamos a ver cierto nivel de mayor angustia en torno al nivel actual y futuro de la deuda federal. Esta no es una preocupación nueva y es una que compartimos, pero hubo algunas preguntas en torno a la demanda de este aumento de la emisión ahora que se ha elevado el techo de la deuda. Hemos escrito en artículos anteriores sobre cómo vigilar factores como la relación oferta-cobertura, la cantidad de ofertas directas y las medidas de la demanda externa mientras tratamos de discernir si el mercado está comenzando a luchar con la cantidad de deuda estadounidense pendiente. Hasta la fecha, hay signos limitados de dificultades.
La estructura de la deuda nacional es una parte importante de esta ecuación. El Departamento del Tesoro puede cambiar la combinación de emisiones a corto plazo y a largo plazo en función de sus puntos de vista sobre dónde puede estar la demanda, lo que puede influir en el costo de emitir deuda. Nuestro gráfico de esta semana muestra el monto histórico de emisión de Letras del Tesoro. Las letras del Tesoro tienen un vencimiento de un año o menos, como porcentaje del total de deuda negociable. El uso de deuda a corto plazo tiene ventajas y desventajas. Si las tasas están cayendo, esto significa que la deuda se revaloriza rápidamente y reduce los costos generales de endeudamiento. Sin embargo, hemos sido testigos del lado opuesto de esa ecuación en los últimos años, ya que la Fed tuvo que subir las tasas agresivamente a medida que la inflación despegaba. Al pensar en el próximo aumento de la emisión, la forma de la curva de rendimiento y las perspectivas de tasas más bajas podrían incitar al Tesoro a aumentar la cantidad de emisión en el extremo corto de la curva. Esto también limita la cantidad de riesgo de emitir bonos a largo plazo cuando los inversores están asustados por los niveles generales de deuda.
Reducir el déficit no va a ser más fácil a partir de aquí. Sin embargo, reiteramos que no hay crisis de financiación en el futuro previsible.
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