Por qué "no hay un camino sin riesgo" para la Reserva Federal
Con los recortes de tasas en marcha y el ajuste cuantitativo a punto de terminar, la Fed enfrenta divisiones internas y una continua incertidumbre
PUNTOS CLAVE
- La Fed redujo las tasas en un 0,25% en octubre y planea poner fin al ajuste cuantitativo en diciembre.
- Los desacuerdos internos del FOMC resaltan la incertidumbre en torno a futuros movimientos de tasas, incluida la reunión de diciembre.
- Los mercados y las autoridades siguen estrechamente alineados por ahora, pero los pronósticos divergentes sugieren volatilidad en el futuro.
El brazo de fijación de tasas de la Reserva Federal, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), se reunió del 28 al 29 de octubre para discutir las perspectivas económicas, la inflación, el mercado laboral y lo que, en todo caso, deben hacer desde el punto de vista de la política monetaria. A pesar de tener muy poca información a medida que el cierre del gobierno se prolonga y afecta la publicación de datos económicos, esperábamos que la Fed redujera las tasas de interés a corto plazo en un 0.25%, que es exactamente lo que hicieron.
Además, el presidente de la Fed, Powell, indicó que para diciembre, la Reserva Federal pondría fin a su programa de "ajuste cuantitativo", que ha implicado reducir el tamaño de su cartera de bonos, compuesta por bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. Dentro de este proceso, la Fed no había estado vendiendo valores activamente; más bien, han dejado de reinvertir los vencimientos, lo que ha llevado a menores tenencias generales. Detener este programa debe verse como una flexibilización de la política monetaria, diferente de un recorte de tasas, pero un movimiento hacia una política menos restrictiva.
Hasta ahora, bien... pero se plantearon algunas preguntas adicionales cuando vimos la votación para la medida y luego escuchamos los comentarios del presidente de la Fed, Powell, en su conferencia de prensa posterior a la reunión. En lo que parece ser un resultado cada vez más común, hubo dos disidencias a la decisión de reducir las tasas. Recordemos que recientemente hubo dos disidencias por primera vez desde 1993, pero en este caso, una disidencia estaba a favor de un movimiento del 0.50%, mientras que la otra disidencia estaba a favor de ningún movimiento. Esto significa que hay desacuerdos dentro del FOMC, no solo sobre el tamaño del movimiento sino también sobre la dirección. Durante la conferencia de prensa posterior a la reunión, el Presidente Powell describió las variadas perspectivas y declaró que otro recorte en diciembre no era "una conclusión inevitable". Los futuros de los fondos federales mostraron una disminución de una probabilidad del 90% de un recorte a alrededor de un 75% después de sus comentarios.
Con todo esto en mente, en el gráfico de esta semana estamos revisando el "diagrama de puntos" recientemente actualizado de la Fed. Recuerde que estos son puntos que representan la perspectiva de todos los miembros de la FOMC, tanto votantes como no votantes. También hemos trazado los futuros de los fondos federales y los swaps de índices a un día (OIS), ya que son medidas basadas en el mercado de las perspectivas de tasas. El aspecto interesante de este ejercicio es cuando el mercado y la Fed tienen puntos de vista divergentes sobre la política futura. En este punto, los dos están bastante juntos, pero el gráfico revela una amplia dispersión de puntos de vista individuales en el futuro. El enfoque actual de la Fed está en el mercado laboral y en tratar de asegurarse de que respalde el crecimiento desde ese punto de vista. Sin embargo, todos sabemos que la inflación no va a desaparecer fácilmente. Como ha declarado Powell, presidente de la Fed, no hay un camino "sin riesgo" en el futuro.
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