¿Deberíamos estar "en alerta" por una advertencia del mercado de bonos?

Usted puede preguntarse por qué los economistas observan el mercado de bonos tan de cerca, a pesar de que el mercado de valores recibe la mayor parte de la prensa. Por un lado, el mercado de bonos es un múltiplo de tamaño en comparación con las acciones. Además, dado que la "tasa de crecimiento" de los bonos es cero, las "matemáticas" del mercado de bonos son más fáciles, ya que el flujo de caja futuro y el valor terminal son cifras conocidas. (Esto se debe a que los bonos se emiten principalmente a la par y, en ausencia de un evento crediticio, que es el punto del gráfico de esta semana con vencimiento a la par. El único "retorno" para un inversionista está incrustado en los flujos de efectivo regulares, o cupones, durante la vida del bono). Y, sin embargo, hay mucha información que se puede obtener de este mercado "simple".

Por supuesto, observamos el nivel absoluto de las tasas del Tesoro, teniendo en cuenta que la política de tasas de interés es la principal herramienta de política monetaria de la Reserva Federal. Además, los expertos observan los movimientos y los niveles de los bonos a corto plazo, que están más influenciados por la política de la Reserva Federal, y las tasas a largo plazo, que están más influenciadas por el nivel percibido de la actividad económica futura y / o la inflación. Aquí es donde entra en juego la forma de la "curva de rendimiento". Tal vez recuerde un nivel elevado de angustia entre los economistas cuando la curva de rendimiento se invirtió durante un período prolongado hace un par de años. Los períodos pasados en los que las tasas a corto plazo superaron a las de los bonos a más largo plazo fueron seguidos por debilidad económica y / o recesiones. Sin embargo, hasta la fecha, el período más reciente de inversión de la curva de rendimiento no ha resultado en una recesión, y ahora volvemos a una curva de rendimiento con pendiente positiva, o normal, con tasas a corto plazo por debajo del largo plazo.

Si bien los valores del Tesoro se consideran "libres de riesgo" desde el punto de vista crediticio, esto no es cierto para otros emisores como las corporaciones. Los cambios en la actividad económica pueden hacer que las corporaciones sean más o menos propensas a pagar sus bonos según lo prometido. En general, si la economía es buena y los flujos de efectivo y las ganancias corporativas son positivos, asumiríamos que la capacidad de pago de las corporaciones está mejorando. En este entorno, los inversores exigirían un menor diferencial entre los bonos del Tesoro sin riesgo y los bonos corporativos de mayor riesgo. Por el contrario, una economía más lenta podría aumentar el riesgo de incumplimiento y llevar a los inversores a exigir un mayor diferencial a los bonos del Tesoro para compensar este riesgo. Una vez más, a diferencia de las acciones, las inversiones en bonos no tienen un aspecto de "crecimiento".

Conocer todo esto nos permite mirar gráficos como el que tenemos esta semana, que muestra, en tiempo real, el diferencial que demandan los inversores en bonos, en este caso, bonos de alto rendimiento, donde la sensibilidad al crecimiento económico es muy alta, como guía de las perspectivas económicas. Podemos ver claramente el reciente aumento de los diferenciales. ¿Significa esto que una recesión es inminente? En este punto, diríamos que no, ya que los diferenciales siguen siendo más bajos que en períodos recesivos anteriores. Sin embargo, la dirección del movimiento significa que estamos en alerta ante la posibilidad de una advertencia del mercado de bonos. El mercado de valores puede ser más sexy, pero el mercado de bonos es el "perro grande" en los mercados de capitales.

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