Una persona que revisa proyecciones financieras en una tablet.

"Por qué" la Fed recorta las tasas importa tanto como "cuándo" y "en qué medida"

Los mercados financieros dependen más del estado de la economía que de pequeños cambios en las tasas

PorBrian Henderson, director de inversiones
2 de abril de 2024Lectura de 4 minutos

En estos últimos meses, se ha especulado mucho sobre cuándo la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas. Al llegar a 2024, algunos pensaron que el primer recorte de tasas podría llegar tan pronto como en marzo. Ahora, la mayoría de las estimaciones predicen que no sucederá hasta junio o posiblemente julio. Sin embargo, con toda esta especulación sobre cuándo la Fed recortará las tasas, una consideración igualmente importante es por qué las reducirá.

Después de todo, el escenario económico subyacente detrás de los recortes de tasas es más importante para los mercados financieros. Es raro que los recortes de tasas se deban únicamente a la reducción de las preocupaciones por la inflación, en lugar de recortar las tasas en respuesta a una desaceleración económica o un evento externo como una guerra, la pandemia de Covid o una crisis financiera. Sin embargo, este escenario ideal de aterrizaje suave puede estar al alcance y es más probable que una desaceleración severa.

El resultado más probable: recortes de tasas en respuesta a una menor inflación
Aunque el tasa de desempleo ha aumentado ligeramente y el sector manufacturero se ha debilitado un poco, el La economía de EE.UU. sigue siendo fuerte, sorprendiendo a todos, especialmente dada la rapidez con la que la Fed ha aumentado las tasas. Por estas razones, parece más probable que si la Fed recorta las tasas en junio o julio, será porque la inflación ha bajado. Vimos que este escenario se desarrolló entre el 1995 de julio y el 1996 de febrero, tiempo durante el cual la Reserva Federal relajó la política monetaria simplemente debido a la reducción de las preocupaciones por la inflación, en lugar de factores externos adicionales.

Si el alivio de la inflación es el impulso para que la Fed reduzca las tasas en este ciclo, ese entorno sería positivo para el mercado de valores en general, con algunos sectores beneficiándose más que otros. Por ejemplo, las acciones financieras, los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) y las acciones basadas en materias primas y energía están relativamente más correlacionadas con el crecimiento económico. Los índices de pequeña y mediana capitalización con exposición a esos sectores cíclicos probablemente también se beneficiarían más que muchos índices de gran capitalización que están dominados por acciones tecnológicas. Sin embargo, eso no quiere decir que esto último bajaría, sino que los mercados estarían menos dominados por el rendimiento de las acciones tecnológicas de renombre como lo están ahora.

Dicho todo esto, incluso si se produce este escenario de recorte de tasas, es importante moderar cualquier expectativa. Un recorte de 25 puntos básicos (un cuarto de punto porcentual) no hará una gran diferencia en las condiciones económicas, especialmente porque la Fed comenzará con una tasa alta de los Fondos Federales (5.25% a 5.5%). Además, incluso si la Fed reduce las tasas tres veces este año a 25 puntos básicos cada una, como se espera que haga actualmente, la tasa resultante de los Fondos Federales aún se consideraría restrictiva. Como resultado, las acciones se beneficiarían solo incrementalmente.

En cuanto a otras inversiones y vehículos de ahorro, el mercado de bonos ya ha descontado tres recortes de tasas de ese tamaño este año, por lo que es poco probable que los rendimientos caigan aún más para los bonos con fechas de vencimiento de cinco años o más, si la Fed hace lo esperado. Sin embargo, cualquier cosa vinculada a las tasas a un día, como el interés pagado en las cuentas de ahorro y los rendimientos de los fondos del mercado monetario y los bonos del Tesoro a corto plazo, caerá tan pronto como la Reserva Federal reduzca las tasas. Mientras tanto, los recortes de tasas serían positivos para los diferenciales de crédito, lo que mejoraría el desempeño de los bonos corporativos y haría que la Curva de rendimiento menos invertida.

Un escenario peor: recortes de tasas debido a una severa desaceleración económica
Aunque el mercado laboral es saludable en este momento y el crecimiento económico de Estados Unidos es fuerte, un aterrizaje suave no es una certeza. Es importante considerar lo que podría suceder si la Reserva Federal tiene que recortar las tasas en respuesta a una grave desaceleración en el crecimiento económico. En ese escenario, habría un fuerte deterioro en el mercado laboral, con la tasa de desempleo y las solicitudes de desempleo aumentando sustancialmente.

Una desaceleración en el mercado laboral haría que la Fed se preocupara de que la economía se esté desacelerando mucho más rápido de lo que pronostican, por lo que reducirían las tasas en respuesta. Vimos que este escenario ocurrió del 2007 de septiembre al 2008 de diciembre. Durante ese período, la Reserva Federal inicialmente redujo las tasas en respuesta a la tensión financiera y el debilitamiento del crecimiento de la economía, y luego tuvo que aliviar aún más las condiciones financieras en respuesta a la crisis financiera mundial. Una desaceleración económica severa generalmente no es un buen entorno para las acciones, que bajarían a pesar de que la Fed está recortando las tasas de interés para estimular el crecimiento económico.

Las elecciones estadounidenses también son un factor
Finalmente, aunque las noticias económicas más recientes se han centrado en la Reserva Federal y en cómo su próximo movimiento afectará a los mercados financieros, también es importante tener en cuenta que estamos en un año de elecciones presidenciales. Más adelante en el segundo trimestre, los mercados prestarán más atención al candidato presidencial que esté por delante en las encuestas y a las implicaciones económicas de sus políticas propuestas. Ese impacto continuará durante el resto de 2024.

Y así, si bien la decisión de la Reserva Federal de recortar las tasas será importante para los mercados financieros, cualquier cambio lento e incremental en las tasas tendrá un impacto menor que el estado general de la economía estadounidense. Por eso es importante estar al tanto de los datos económicos que se publican cada mes, en lugar de centrarse únicamente en los movimientos de política monetaria de una forma u otra. Como parte de nuestro proceso, el equipo de administración de inversiones de BOK Financial monitorea los datos económicos y las noticias para mantenerlo informado sobre lo que puede afectar la economía y sus inversiones.


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