Por qué la Reserva Federal tiene dos responsabilidades

Después de un largo debate de expertos sobre cuál sería el próximo movimiento de la Reserva Federal, los mercados obtuvieron la respuesta el miércoles cuando el FOMC anunció otro aumento de 25 puntos básicos (un cuarto de punto porcentual).

La decisión llevará la tasa de los Fondos Federales a un rango de 4.75% a 5% y también eleva el costo de pedir dinero prestado para consumidores y empresas. Además, señala el compromiso de la Fed de combatir la inflación persistente, que se situó en el 6% interanual en febrero. El área de enfoque de la Fed de la llamada inflación "superbásica", que excluye alimentos, energía y alquileres, también es de alrededor del 6%.

Los precios altos continúan, especialmente en el sector de los servicios, impulsado por los altos salarios y Precios de alquiler. Algunas ciudades, como Austin, Texas, han estado experimentando Aumentos anuales de dos dígitos en el alquiler, mientras que los salarios siguen siendo altos debido a la fortaleza del mercado laboral. "La Fed necesita frenar la demanda de trabajadores", dijo Brian Henderson, director de inversiones de BOK Financial^®. "Si bien es una apertura muy estrecha para enhebrar, idealmente la Fed podría desacelerar el crecimiento lo suficiente como para que las empresas reduzcan sus ofertas de empleo, lo que aliviaría la presión sobre los salarios por encima del promedio".

Dada la persistencia de la inflación, los contras de detener las alzas de tasas superan a los pros en este momento, continuó Henderson. "Entonces, las expectativas de inflación subirían, y si la inflación reportada no se desacelera y la Fed está más atrasada, tendría que hacer aún más. Éste Enfoque stop-go es lo que sucedió en los años 70, que contribuyó a una inflación de dos dígitos y muchas dificultades para todos".

Aún así, el anuncio del miércoles de la Fed se produjo en medio de preocupaciones de que los aumentos están ejerciendo presión sobre la liquidez de algunas instituciones financieras, es decir, la capacidad de estas instituciones para cumplir con sus obligaciones (como los retiros de los depositantes) sin incurrir en pérdidas significativas.

"Con la reciente agitación en la industria financiera, hay preguntas legítimas sobre si la Fed puede continuar luchando contra la inflación con una política monetaria más estricta y al mismo tiempo proporcionar liquidez a corto plazo al sector bancario", explicó Henderson.  

Las acciones duales de la Fed tienen precedentes en EE. UU. y el Reino Unido

El 12 de marzo, la Fed anunció que crear el Programa de Financiamiento a Plazo del Banco (BTFP), que ofrece préstamos de hasta un año a bancos, cooperativas de crédito y otras instituciones de depósito elegibles que prometen bonos del Tesoro de los Estados Unidos, valores respaldados por hipotecas y otros activos calificados como garantía.

Aunque el BTFP es nuevo, la idea de que los bancos centrales pueden en última instancia continuar elevando las tasas y al mismo tiempo responder a los problemas de liquidez en el sector bancario tiene algún precedente en los Estados Unidos y, más recientemente, en el Reino Unido, dijo Henderson.

El Banco de Inglaterra había estado haciendo Ajuste cuantitativo y el aumento de las tasas para frenar la inflación cuando, en septiembre, un aumento dramático de las tasas de interés de los bonos del gobierno del Reino Unido a largo plazo provocó que los mercados de deuda se dispararan, poniendo a los fondos de pensiones bajo una fuerte presión a la baja.

"En respuesta, el Banco de Inglaterra tuvo que expandir temporalmente su balance para comprar bonos del gobierno antes de continuar subiendo las tasas", dijo Henderson. "El Banco de Inglaterra tuvo éxito porque era un problema de liquidez a corto plazo, no un problema de solvencia. Creo que eso es lo que la Reserva Federal de Estados Unidos también está tratando de hacer: separar estos problemas de liquidez del resto de la industria bancaria, que está bien capitalizada".

Más cerca de casa, cuando la Fed introdujo por primera vez los programas de flexibilización cuantitativa (QE) en 2009, el extremo largo de la reacción del mercado de bonos fue incierto, por lo que posicionaron la QE como algo separado de la política monetaria que aborda el resto de la economía, continuó Henderson. "Por supuesto, más tarde, cuando la economía continuó luchando, la Fed ya tenía tasas al 0% y los mercados estaban preocupados por la capacidad de la Fed para continuar estimulando la economía, luego la QE y la política monetaria se unieron".

Se prevé una recesión este año

Hoy, a pesar de la serie de aumentos de tasas durante el año pasado y los recientes eventos de la industria financiera, positivo Producto interno bruto de los Estados Unidos Las cifras muestran una economía aún fuerte. Sin embargo, eso podría cambiar, y la Fed podría incluso decidir recortar las tasas antes de fin de año, dijo Henderson.

Un factor es que los bancos están siendo más cautelosos al prestar dinero. Este endurecimiento de los estándares de préstamos comenzó antes de los eventos más recientes de la industria financiera, pero está sucediendo aún más ahora. "Eso también tendrá un efecto de enfriamiento en el crecimiento económico", explicó Henderson. "Lo que me preocupa es que estamos en camino a la recesión".

Si ocurre una recesión, el lado positivo según Henderson es: "Después de cada recesión que hemos tenido, la tasa de inflación año tras año siempre ha bajado en cada una".